腾讯财经讯 据彭博社报道，中国储户事实上是在花钱在银行存款，这对于中国加强消费支出的努力是一次负面打击。

中国家庭的储蓄选项本已因大起大落的股市和规模有限的共同基金行业而受到制约，现在经通胀因素调整后向银行存入一年期存款竟然还要付出0.1%的成本。实际收益率相比1月份时的1.95%大幅下滑。

低回报意味着工人必须存下更多的钱才能满足储蓄目标，并且也意味着要少花钱。这与多数发达经济体的经验相悖，在发达国家存款利率降低通常意味着消费的机会成本减少，从而能刺激消费支出。节俭悖论适用于以节约闻名的中国民众，后者由于缺乏医疗保险和养老金的安全网，往往倾向于存下更多的现金来抵消回报率降低的情形。

在补贴银行和工业几十年之后，中国储户的21万亿美元储蓄在过去三年的多数时间里终于享受到正值的实际回报。如今金融抑制---当人为压低的回报率被强加给储户以便为投资提供廉价贷款或帮助银行冲销不良贷款---的新阶段赫然耸现在我们面前。

“这绝不是免费午餐---总有人要付账，”瑞银集团的独立经济顾问George Magnus表示， “通常情况下中国家庭通过金融抑制做出了牺牲。这一次更为艰难。利率保持在下档区间的概率达到50%。这意味着家庭几乎不会得到金融抒困。

希望在于上个月与降息同时出台的存款利率的放开，它将有助于通过银行争夺存款来维护储户的实质回报率。

存款的低回报和由此产生的廉价贷款，是中国经济依赖于投资增长的原因之一。金融抑制是由斯坦福大学经济学家Ronald McKinnon和Edward Shaw在20世纪70年代所详细提出的一个概念。中国债务规模因此达到可以与引发日本失落十年和亚洲金融危机类似的水平。中国总体债务自2008年来增长了三分之二，占国内生产总值(GDP)的比重达到了208%。

过去几年里中国储户实际回报率出现正值曾引发对中国揭开新篇章的希望。中国央行的举措更是强化了这种预期，因为人行几次下调贷款利率的幅度都超过存款利率，从而保护了储户的回报率。虽然上个月央行取消存款利率上限，但决策者已经暗示，不希望看到银行对存款的过度竞争。

咨询公司PRC Macro Ltd.的联席研究主管William Hess表示，今年标志着“中国进行大规模国家再融资的”元年，决策者已经清晰表态他们的首要任务包括拯救地方政府和帮助国有企业债务展期和重组。Hess认为，中国正进入低利率时期，从而将促使富裕的城市中产阶级将目光瞄准海外来谋求更高的回报。

随着更多资金流到中国境外，这让中国央行倍感头痛。彭博估计9月份的资本外流增至1943亿美元，高于8月份创下的前一个高点1417亿美元。彭博估计的数字考虑了出口商和直接投资接收方将资金以美元形式留存的决定。

Hess表示，当局为政府相关的举债者降低融资成本，意味着家庭获取的收益率要低于他们本应能获得的水平，这就是一种补贴行为。

当然，中国储户如今又有了更多的投资选择，因为银行提供各种高收益的理财产品。中国银行业财富管理登记系统数据显示，截止去年年底，理财产品的投资规模达到15万亿元(约2.37万亿美元)，相当于投资固定收益和银行存款的70%。

曾任中国政府顾问的耶鲁大学金融学教授陈志武表示，总额达133.7万亿元人民币的银行存款让其它储蓄工具相形见绌。取消存款利率上限尽管是迈出了正确的一步，但象征性要大于实质意义，因为监管当局依然可以向银行施压来让它们停留在所允许的限制区域内。

他表示，毫无疑问，中国储户和消费者将扮演拯救银行、其它金融机构以及国有企业和地方政府的角色。储户只能获得负实际利率，在现在和将来都会是中国的新常态。

【编辑：李羿】